Crypot 投資日記 7/22

Michael Wang
5 min readJul 22, 2019

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總體經濟

https://www.pexels.com

我不是經濟學家 (我的主要工作生涯是軟體工程師),但從我懂事以來,一直對經濟議題有著異常高度的興趣 (我自己也不知道為什麼,家人朋友中沒有相關領域的人)。

我在大學時代,還曾經跟銀行家的父親有過一段爭執,議題居然是人類的經濟發展很明顯無法永續經營!

當然,當年父親無法理解我的觀點,他完全有理由認為:一,我只是拿這個話題當藉口,逃避自己書念不好的事實。二,我只是個學生,對這個世界的經濟發展懂什麼。

但主要困擾我的問題,在於經濟學當中有著明顯的「永續成長」的基本假設,書報雜誌中談的是經濟「成長」率,錢存放在銀行中的利率 (錢的數量會自己「成長」),公司經營的年營業額「成長」,即使發生問題,也只是暫時的負「成長」。

我一直要到很多年後,才逐漸看懂,人們需要明天會更好的「希望」,才有動機從事每天在做的事情。經濟學中的永續成長假設,正是這樣一個心理需求下的產物。

後來,我更明白了整個經濟的大環境,都是在一個很大的循環中,周而復始。這個大循環可以大到百年,以至於多數人的一生都在這樣一個大循環中。從這個觀點來看,是可以用一切都不斷成長來解釋,一直成長直到這個循環的運作模式崩潰,一切打掉重練 (上次打掉重練,是二次世界大戰的時代)。然後又開啟另一個大循環,又有一整個世代的人,開始下一次不斷成長的循環。

現在的我並不否定這樣的「希望」,我本身也需要明天會更好的希望。

但這個時代的我們,已經累積足夠的歷史與經驗,有條件從制高點看下來,去理解總體經濟的運作模式,從而找到一個對整體而言 (不管個人還是國家) 更好、更有人性、更能永續發展的運作模式。

我最近接觸到 Ray Dalio 的 Paradigm Shifts,真可謂史詩級文章,Ray 以及他的同事們,研究了 1920–2020 這一百年來,美國經濟的典範移轉,相當程度也代表了全球經濟。

他的動機是,透過歷史的研究,希望能為個人乃至國家看清楚前方的道路,減輕這些典範移轉時所造成的傷害。

坦白說文章內容非常「經濟學」,我讀得很吃力,不過從很多證據來看,過去十年 (2010 — 2019) 很接近歷史上美國大蕭條正要揭開序幕的年代 (1930–1940):接近零的利率,與政府大量印鈔企圖刺激景氣,卻越來越收不到效果。

https://www.linkedin.com/pulse/paradigm-shifts-ray-dalio

從 Ray 的大循環理論來看,前方等著我們的,是失效的貨幣政策與財政手段,及無可避免的經濟持續低迷。隨著政府負債持續上升,開始會發生無法償還債券本金,甚至利息都發不出來的情況。而目前透過挹注大量鈔票到市場上,而拱起來的股市泡沫,也將隨著貨幣貶值而破滅崩跌。

在上次這個循環階段中,貧富差距不斷拉大,社會衝突不斷增加,無論國內或國際間的,最後導致了二次大戰。

我們現在的趨勢其實也很明顯,貧富差距持續拉大,民粹主義在全球各地出現,川普肯定不會是最後一個走極端的總統。社會對立的氛圍下,人們傾向選出強勢的領導人,來貫徹自己的信念,繼而加劇衝突而進入惡性循環。

同時,不斷升高的債務,也會威脅到國家的各種擔保,主要是退休金及健康保險。當這些擔保面臨破產時,政府將面臨三種手段之間的衝突:

  1. 信用破產:政府的承諾失效,導致這些被擔保的對象抓狂 (e.g. 希臘的公務員)。
  2. 提高稅收:導致納稅人抓狂。
  3. 提高財政赤字:編列更多預算,硬是去兌現政府過去的擔保。結果會導致貨幣貶值,讓所有投資人,特別是債券持有人抓狂 (因為投資的獲利是以貨幣結算,貨幣貶值就代表投資獲利減少)。

總而言之,我們將面臨一個衝突加劇的年代,從資產配置來看,Ray 認為歷史上具有避險效果的資產,會成為重要的資產配置項目,像是黃金或其它貴金屬。

我回顧自己接觸比特幣之後,從開始發生興趣,到「領悟」它是數位時代價值保存的解決方案。其實正是在上述對未來不確定越來越高的背景之下,我看見:

  • 比特幣的稀缺性,解決法幣人為操控無上限增發的弊端。
  • 區塊鏈的安全性,解決偽鈔的問題。
  • 比特幣移轉快速且無國界,解決黃金不易移動的問題。
  • 去中心化,解決人們對中心化機構日益增加的不信任。
  • 全球單一價值錨定機制,解決各國間匯率操控所引發的種種衝突。

當然,比特幣還有很長很長的路要走,例如眼前最急迫的隱私問題,要知道公開帳本意味著只要知道你的錢包地址,你的財產跟轉帳紀錄就成了全世界都能調閱的公開資料。

後續也還有數不清的問題有待解決,但就我,一位資訊時代的普羅大眾看到的角度而言,去中心化的比特幣,是一個比現行中心化的法幣系統要更有希望得多的價值儲存方案。

附帶一提,在閱讀 Ray Dalio 的文章時,我調閱了 S&P 500 指數,以週線的尺度來看近二十年的走勢,發現了明顯的 RSI 背離:

S&P 500, 1W

當然稍有常識的股市投資人都知道這件事情,但是,十年來的股市多頭,會讓人們對風險感到麻木,這也是為什麼歷史會一再重演的原因。

雖然如同 Ray 所說的,我們無法精準預測未來事件發生的時間點,但我們可以越來越肯定,在下個五到十年,會看到股市的崩盤 (從上個循環學到的教訓)。

如果你是手上股票比例較高的人,我希望能幫助你開始考慮,是否應該開始調整資產配置比例了。黃金、比特幣,是你面對下個十年,必須認真考慮的避險部位。

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