Crypto 投資日記 5/11
今天想整理一下整個加密貨幣市場我看到的現象與變化，以便理出下階段觀察與操作的方向。
首先要有個認識，加密貨幣市場，是比特幣一手撐起來的一個新興市場。在這個市場，比特幣長期市值佔比都超過七成五，若加上 Bitcoin Cash、Litecoin 這些血緣相近的貨幣，比特幣家族市占應該長期超過九成。
2016 年乙太坊開始活耀，人們開始注意到區塊鏈的應用，然後到 2017 年乙太幣得到龐大資金的關注，各種貨幣也開始掀起滔天巨浪，投資人「覺得」整個世界要被區塊鏈及其應用吃掉了，於是資金開始湧入加密幣市場，帶起一整年 ICO 熱潮，此時的資金不分好壞，瘋狂投入所有加密貨幣，過程中比特幣市佔掉到四成不到 (左邊紅色箭頭)。
由於新進資金數量龐大，滾起龐大的泡沫，比特幣在 2017 年底被資金拱上兩萬美元。然後就是 2018 年初比特幣價格開始崩落，此時市場還沒反應過來，持續湧入各用應用貨幣，比特幣市占來到歷史新低 32.6% (右邊紅色箭頭)。
然後就是長達一年的幣圈寒冬，無論比特幣還是其它應用幣，價格持續下跌，整體市值從 2017 年底最高，跌到 2019 年初只剩八分之一。
這個加密幣寒冬有個有趣的變化，比特幣市占比回到五成以上。我的解讀是投資人稍微清醒了些，區塊鏈目前的殺手應用，就只有一個，轉帳…而且還不是小額消費拿來買星巴克的咖啡，一秒鐘全球只能轉七筆帳意味著每秒鐘只能有七個人買到咖啡。不過拿來做大筆資金的交易勉強堪用，且安全性高。於是資金慢慢地回流到比特幣，各種應用貨幣長期跌價，大多走在歸零的路上。
就在幣圈漫長的寒冬中，交易所的影響力開始變大，因為他們的交易手續費是寒冬中唯一有實際收入的，其中一家交易所叫做幣安，在執行長 CZ 持續 #BUIDL 的願景下，勇敢地發行了自家的交易所平台幣，並且在 2019 年初寒冬看似永無盡頭時，開啟了第一個由交易所主導的募資計畫 (IEO)。
「這次一定不一樣」，投資人這樣想著，資金再次湧動起來，從 BitTorret 發幣開始，人們再次燃起當年 ICO 的熱情，BTT 以分鐘為單位募集完成七百多萬美元。後面的募資更順利 (瘋狂) 了，有幾秒鐘賣光的，甚至幣安後來必須改用抽獎制，讓參與的人有比較高的機會「搶到」這些貨幣。
但投資人「搶到」的是什麼東西？這些應用真的能落地開花結果？至少從貨幣交易價格來看不樂觀，除了 BTT 外，幣安今年上架的 IEO 貨幣都已經跌破發行價格，BTT 也回到發行價格。
但這並不能阻止其它交易所想要跟進，火幣手腳比較快，三月就推出自家的 IEO 專案 (已經跌回發行價格)，OKEx 就慢了些，四月才開始 IEO 第一個專案 (已跌破發行價格)，更誇張的，Bitfinex 在四月底資金周轉出問題後，決定 IEO 自家的平台幣來籌錢，據稱光私募就已經達到十億美元上限，這次連給大眾分一杯羹的機會都不給…
2019 上半年，我們又經歷一次 ICO…差別是，這次夢醒得比較快。其實不少投資人這次也沒相信這些專案，只是搶來轉手賣給新手韭菜，從目前價格走勢來看，新進韭菜學費差不多都繳齊了，而這些新幣歷史高點大概就在上架那天。老手們換手賺了一票，換來新同學資金套住一輩子，這樣的市場生態，實在不利長期發展。
接著 2019 年第二季有個重要發展，比特幣市占比再次回升到接近六成，連帶價格一路從四千到突破六千，過程中什麼技術分析都免了，交易量沒有明顯放大，價格卻可以直直往上衝。這邊到底發生了什麼事，專家們還沒理出頭緒來，有人說牛市來了 (交易量來看不像)，有人說機構法人進來了 (沒有明確證據看到大量新的資金進來)，有人說伊朗的石油交易被美國封鎖，改用比特幣交易了 (交易量在哪裡？)。
這邊我的分析 (事後諸葛)，您就隨便聽聽看。我認為是參與比特幣的投資人組成成份不同了。加密貨幣投資人很極端，要不是 HODLer 決志買入後一輩子持有打死不賣，要不就是「牆頭草」見錢眼開哪裡有錢哪裡去。而牆頭草在 2018 年的 ICO 市場被海削一波後，沉潛了一下，2019 年初再次勇敢跳入 IEO 市場。然後四月初比特幣一個意外，開啟一波大漲，這些牆頭草一時資金短缺，這波沒參與到，只能望幣興嘆。而 HODLer 相對在幣圈寒冬中受傷較輕，手頭上又累積了一筆資金，看到牛市出現的影子，於是開始進場小買。
再搭配 Bitfinex 交易所出事，比特幣持續溢價超過 300 美元，這段時間搬磚交易的人有很大的動機從其它交易所買比特幣，去 Bitfinex 賣掉。然後是 5/8 世界最大交易所幣安被駭，到今天資金還是鎖住無法進出。被盜走的七千多顆比特幣暫時也不敢交易 (這些錢的去向全世界都可以看到)。
就這樣，牆頭草沒錢買 (也就沒機會賣)，有錢買的都是 #HODLer 為主，於是形成我們看到的，交易量沒有明顯放大，但價格持續上漲。
綜合上述過程，加密幣投資人經過 ICO 跟 IEO 的洗禮之後，其過程的本質，就是錢從不成熟的投資人手中，逐漸轉移到較成熟的投資人手上。我認為加密幣史上最大波投機的資金已經過去了，就是 ICO 那波，這次 IEO 可以看到投資人很快就醒了。
逐漸地，這市場慢慢在成熟，其實這個速度算很快的了，想想股票市場花了多少年。市場回歸理性有個特質，錢會流到真正有長期價值的地方。而真正有開創性的應用，現在才正要上路。2019 下半年我會持續關注的幾個點：
- 比特幣市占要回到幾成，價格才會回穩：雖然巴菲特一直在說比特幣沒有創造新的價值，但我認為巴老這個標準拿來看紙鈔也是一樣，兩者的價值都僅在於有人願意使用如此而已。
- 分散式交易 (DEX) 所被人們接受的速度：這邊還是得關注業界領跑的幣安，幣安 DEX 目前上了三檔貨幣，預計後面越上越快，但投資人接受度有待觀察。這邊如果順利，很明顯會是 BNB 的利多。
- 各種區塊鏈的發展：具有 smart contract 的區塊鏈們持續不斷在進化，加密幣世界的 Amazon/Google/Apple/Facebook 有機會就從這些主鏈中長出來。
- 真正能夠落地的應用：這部分是很多人在 ICO 狂潮時期望最高也失望最大的，到今天也還沒看到哪個應用真的落地，取代現有機制的。不過我會關注像是 BAT 專案，因為我知道它可能崛起的路徑，而且有量化數據可觀察，例如活躍使用人數。
最後談談操作面，短線來看比特幣漲多了，幾個重要募資專案也都即將要結束，想買比特幣的投資人可以稍微等個幾天。
長線來看，當目光都集中在比特幣的現在，正是投資區塊鏈或是應用貨幣的時機，但首先你得有看到價值的眼光，再來投資的心態要正確，就算你現在買到加密幣世界中的 Google，你也得給它三五年成長茁壯。
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