Crypto 投資日記 5/31
投資模式的改變 | Bitwise 報告解讀
先談點輕鬆的，我逐漸決定轉職為專業投資人後，做了幾個改變：
- 加入付費群組 Nugget’s Crypto Community
- 減少 trading，增加長線投資
- 嚴選閱讀內容，增加學習時間
Nuggest’s Crypto Community 是我追蹤觀察幾個月的頻道，一開始只看 Alex 做的影片，發現他很穩健/務實，不會隨著市場情緒波動，專注在基礎分析，技術分析，不報明牌，他經常訪問其他專家，採訪風格我很喜歡，懂得留很大空間給採訪對象發揮，這樣才能引導對象說出有價值的資訊。
付費會員可加入 Facebook 以及 slack 群組，費用一個月台幣一千四百元左右。一進去可以看到一些要遵守的規矩，裡面的人發言都相當理性，Alex 會不定期丟出一些策略給有興趣的人參考。
例如前天他提出 BTC dominance 下滑，Altcoins dominance 上升這個趨勢，這也是我最近觀察到的市場模式，他建議可以看 4 小時圖追蹤這個趨勢，只要趨勢在，可以短線投入喜歡的 altcoins。像這樣明確的策略，都是短線操作很棒的參考，因為有明確的指標 (如果用 tradingview 的話可搜尋 OTHERS.D)，也不報明牌只給 altcoins 這個方向，投資人還是要自己選擇標的，可免掉後續糾紛，這也是我認為投資顧問應該守住的底線。
這個策略到昨天下午是開花結果，幾乎所有 altcoins 都全面上漲。入夜後 OTHERS.D 開始下滑，依此策略操作的人應該準備出場，這部分就沒有人提醒了，套用這個策略的人自己要抓好時機，當市場往原本設定方向不同變化的時候，就要果斷出場。
稍為提醒一下，Alex 是澳洲人，講話有口音，看影片需要適應。然後群組都是用英文，想加入的人需要考慮這點。
我第二個改變是減少一天內進出市場的操作 (幾乎沒了)，改成以天/週為主的中期操作。另一個改變是增加長線的投資。
長線投資近期做了兩筆交易，一個是 Harmony IEO，另一個是 Roobee IEO。其中 Harmony 我做了詳盡的基礎分析，確認團隊很強，技術面對區塊鏈有很底層的改善，所以無論 6/1 開放交易後價格如何，我會長期持有，持續站在買方。後續觀察重點是這個高品質團隊是否能維持住 (目前都是前 Google 人為主體，搭配前 Amazon / Apple 工程師)。
Roobee 我就真的是冒險了，看過白皮書，我認同去「中心化投資平台」這個市場的未來性，真正讓我買單的是有兩筆來自「鯨魚」的投資。坦白說，目前為止看到的訊息，我不是很有底，例如 IEO 選在幣夫交易所，這個交易所屬於會造假資料的那類 (詳見 Bitwise 報告)，另外團隊出來的訊息都集中來自同一個人，談的內容畫大餅為主，沒什麼真正產品內容，只說目前在封閉測試，很快就會公開測試。簡單說，這就是我的一筆豪賭，賭鯨魚的判斷。這種豪賭，七月中一開放交易，我會盡快把成本拿回來，後面就是無本的生意了。
我第三個改變，嚴選內容，增加學習時間。這個時代，想學習不怕沒有材料，但要先學會挑選適合自己的東西。以我為例，主要想做價值投資者，主要學習重點就擺在怎麼讀懂價值，所以很多短線操作的教材就只能「忍痛」跳過。
需要忍痛，是因為短線操作題材，是很吸引人的。你可能今天進場，明天就是 20% — 30% 收益出場，再加上最近很紅的 margin trading (融資/借券)，是有可能一天內財富就翻十倍！(當然也可能一天內直接破產！)
我需要跟自己反覆對話 (事實上是激烈爭論)，我真的想過那種刀口舔血的日子？是否有更安穩，長期持續獲利的方法？為什麼想刀口舔血？因為我確實想「快速致富」，檢查一下內心深處，其實沒有人不想的。但還好我跟的專家都一直在提醒，走上刀口舔血這條路的人他們看多了，沒一個有好下場。
專家並不否認一天財富翻十倍這種事存在，但如果真的了解市場背後那些操縱市場方向的大咖，口袋有多深，手法有多凶險，就會了解快速致富的心態有多容易被宰割掉。我自認不是那個料，也不想過刀口舔血的日子。而且我學得越多，越確定有更好的方法，可以過上充實學習的日子，穩當的投資，穩當的獲利。在這樣一推一拉的過程中，我才逐漸確定想走的方向。
再提一個我近期的投資，ATOM (Cosmos 專案的貨幣)，關於這個專案我印象非常深刻，世界最大的交易所幣安想找 Cosmos 團隊談上架，居然被拒絕，我只聽過團隊為了上架花了幾百萬台幣的代價，然後只能上二線交易所。拒絕跟一線交易所談，這我真的沒聽過。這說明了一些事情，團隊非常專注在自己的工作上，這是價值投資者在找的團隊，我當時找到時間就做了點基礎分析，發現很多專案都使用這個服務，包括幣安本身。所以當 Alex 提到 Altcoins 市占上升的趨勢時，我就想到 ATOM，進場後第三天就遇到價格噴出 30%：
我真的沒想到漲勢可以這麼兇猛，運氣很好，但又不完全是運氣，因為有前面的價值判斷為先，適當時機我才會考慮投資它。
像這樣的機會，在現在的加密幣市場，其實有很多，舉個例子，IOTA 最近宣布了一項技術突破，就我了解，這是從區塊鏈很底層的共識機制，做出非常驚人的改進：在維持同樣安全性的前提下，減少了 99% 以上消耗在非必要開啟的安全機制的資源上。這會讓 IOTA 想做的 IOT 大大地更容易實現。這種底層的改善反應到貨幣價格上，漲十倍我都不認為過份。下次有適用的中期投資策略出現時，IOTA 就是我考慮的投資標的之一。到時候如果出現 30% 的漲幅，外行人看到會羨慕運氣好，但專業投資人就知道價格只是反應出還沒展現出來的價值而已，這裡面沒有絲毫的運氣成份。
上次解讀 Bitwise 報告看到 trading volume 與 trade size 之間的關係，有兩個人類行為模式存在：交易量集中在小單子這邊，隨著單子越大，交易量越小。以及整數附近有交易量峰值。不符合這兩個常見模式的交易所，就有了造假的嫌疑。
接著報告提到第二種模式，各交易所間的交易量峰值應該在時間軸會接近。由於比特幣非常好流通，因此一個事件發生，很容易在全世界的交易所產生交易量，以下是有申請 BitLicense 法規的交易所的交易量直方圖：
這邊有兩種共通的模式：第一，這些交易所多在美國，美國時間的深夜交易量通常較小。第二，有事情發生的時候，所有交易所都在差不多的時間出現大量交易 (紅色框框)。
接著看某些交易所在同一個時間區段內的交易量直方圖：
在同一個時段 (5/3 左右)找不到相對的交易量峰值。(注意這些數據都上一篇提到的爬蟲系統爬到的真實交易資料)，這些交易所的數據，呈現出不自然的分佈，是可能人為操作的證據之一。
第三個分析工具是 spread 模式，spread 這個概念很重要，任何時間點，order book 上面買賣雙方一定有價差 (沒有價差的都成交去了)。把這個價差沿著時間軸記錄下來，可以用來分析 spread 模式：
價差 (spread) 大部分時間都在低價位擺盪，代表這個市場夠多人參與，能夠有效率成交。少數時候出現較大價差，但都很快回到較低價差。上面是有 BitLicense 交易所的 spread 模式圖。接著看有問題的交易所：
上面這些數據，各有各的特殊性，但都不符合量大的交易所常見的模式：在低價差擺盪，偶而出現高價差但很快回到低價差。
以上看完三種模式，附錄一有完整這三個模式的圖，用來支持報告所說的結論：只有十家交易所通過這三個模式的檢驗，其回報的交易量足以被信任，這十家交易所分別是：
報告到此下一個結論：每天回報到 CoinMarketCap 的 110 億美元交易量中，只有上面 5 億美元的交易量是真的 (通過三種模式檢驗的)。造假的比例高達 95%。(這邊是否看到疑問？難道造假的交易所完全沒有真實交易量？後面會討論到。)
接著兩個重要的問題：用什麼方法造假？以及更重要的，什麼動機讓交易所造假？
方法包括 (當然不限於此列)：
- 假造不存在的交易：最直接的方式，就是把沒有發生的交易，寫到資料庫中。
- 洗交易量：用這方法的交易所稍微有誠意一點，還會下單到 order book，在由交易所自己讓單子馬上成交。但本質上跟上述方法一樣，都是假造不是由投資人產生的交易紀錄。
- 委託第三方來洗交易量：手法與 2 相同，只是付錢請別人做。
- 用經濟誘因鼓勵投資人交易：誘因通常是自家的加密貨幣，例如：如果手續費需要 $1 美元，就發 $1.01 美元等值的某某貨幣，鼓勵投資人交易。
- 用種種交易費的機制來鼓勵交易。
4 跟 5 的部分我認為比較模糊了，不過報告很嚴格，只要用任何手段刺激投資人做出原本不會做的交易，都算在灌水的範圍內。
造假的動機：
- 吸引投資人：報告引述幣安 CEO 趙長鵬提到「CoinMarketCap 是這個圈子裡流量最高的網站，也是交易所最主要被看到的地方」。能在 CoinMarketCap 的交易所列表中越前面，就越容易被投資人看到，進而來到你的交易所，人越多交易所越賺錢。
- 上架費用：越多人注意的交易所，貨幣越希望到哪邊上架，上架費用非常好賺，高達 1–3 百萬美元…
接著報告提到有人認為交易所不應該非黑即白，應該是有部分造假，部分為真的資料。
對於這個指控，報告的回答主要著重在幾個有爭議的交易所，其它主要造假的交易所基本上沒得談，就是 100% 造假 (這個事實讓我很震驚，這代表很多交易所根本沒人在用，但是在 CoinMarketCap 上面排得進前 100 大。)
第一個是 Gate.io，它的直方圖 (左邊) 有符合遞減，但沒有明顯整數附近的峰值。(中間) 交易量峰值跟其它交易所對不太起來，(右邊) 買賣價缺口偏高。報告指出，Gate.io 回報的交易量是 $12 M，就算全部是真的交易量，也撼動不了結論 (只有 5% 是真的交易量)。這邊是我認為不夠嚴謹的地方，這邊是否應該適用無罪推定，沒有明確證據的交易所應該放到真實交易量的列表中？當然這麼做報告的「震撼力」看起來就會小了許多。
另外有三個夠大量的交易所，如果交易量為真，足以影響報告的結論：
這三家各有各的問題，OKEx 左邊沒有遞減，沒有整數附近的峰值。關鍵的中間這張圖，交易量少有起伏，峰值跟其它交易所對不起來。所以得到結論，就算有少部分真實交易量，但主要交易量都是假的。這是另一個不夠嚴謹的地方，因為無法區分真假資料，就得到 100% 交易量是假的結論。
HitBTC 報告指出左側集中在很小的交易量，沒有整數附近的峰值，中間峰值出現的地方跟其它交易所對不起來。因此得到結論：該交易所是以小額交易洗交易量。
最後一個火幣判別難度比較高，調查期間它的資料看起來都 OK：
但是火幣有不良紀錄：Bitwise 上次 (三月) 發布報告後，它的交易量分佈明顯改變：
上一份報告是 2019/3/21 出來的，可以看到 3/31 跟 4/7 的直方圖就變成符合報告中提到的模式，因此合理懷疑火幣改變造假的模式。
為此報告提出第三方做的調查，說明造假比例偏高 (超過 80%)，真實資料的比例 (< 20%) 不足以撼動本報告的結論。(我認為這邊不夠嚴謹，第三方不應該成為報告的證據，除非也詳細描述第三方使用的方法。)
對我來說，雖然報告不夠嚴謹，但足以顯示交易量造假的普遍性。後續我們有機會再解讀真實的交易量，如何揭示比特幣是一個很成熟且有效率的市場。
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