Crypto 投資日記 4/28
加密幣投資其實比傳統股票還要難做，一個是缺乏監管讓我們容易遇到詐騙跟搶劫，另一個明顯的問題是，沒有一個單一的指數說明貨幣現在的價值。以 BTC 為例，這世界上有人拿美金 (法幣) 來買，所以有來自 Coinbase 的 BTCUSD 指數，有來自 Kraken 的 XBTUSD 指數，然而像最大交易所幣安，沒有提供美金購買 BTC，只能參考穩定貨幣，所以有 BTCUSDT (穩定幣中以 USDT 流量最大)。然而 USDT 本身的價值，還得參考到兌換美金的價格，所以有了 USDTUSD。
如果你現在當下想知道比特幣的指數，世界最大交易所幣安的 BTCUSDT 說有 5329 USDT，然而 Coinbase & Kraken 這兩個大交易所說只有 5205 USD，中間差了超過 100 美元。原因是幣安的指數是對穩定幣 USDT 的，而 USDT 這兩天因為負面消息，導致貶值了將近 3%。
上面的現象會讓判斷 BTC 的現況，這件工作有點難度，不過整體來說，風險偏高，以來自 Coinbase 的對美金報價來看，MACD 走下降趨勢，且發散中，代表下降趨勢即將明顯，RIS 偏高風險。其它無論主流幣還是小幣，多是這樣的形態，簡單說，最近是適合操盤者休息，拿起書本用功學習的時光。
上次我們讀了幣安報告 Investigating Cryptoasset Cycles 的第一節，它帶來一個讓人興奮的消息：牛市可能來了。要注意研究團隊使用的指標，是 altcoins 與 BTC 之間價格的連動關係，只要超過 0.8 (高度相關)，就會出現市場走向翻轉 (漲變跌，或跌變漲)。
上述研究並沒有紮實的理論在背後支持，只是單純從歷史資料觀察得到的經驗法則，而且，研究本身也指出，不排除這是從眾效應 (Herding Effect) 的一種表現。(從眾：一種個人心態，覺得跟著多數人做準沒錯，即使直覺告訴你哪邊怪怪的。)
說到從眾效應，就需要來看加密幣投資人都是哪些人，報告第二節有個挺驚人的數據：大型機構投資人的資金，只占整體加密幣市場的 7%：
上圖最左邊是加密幣市場，其它是各國股市，可以看到股市的投資人大多是大型機構甚至國家基金 (黑色與藍色的部分)，只有少數是所謂散戶。但是加密幣市場是顛倒的狀態，超過九成是散戶。這代表在加密幣市場，投資人會很容易出現非理性行為：
首先認識一下什麼是 turnover rate，中文叫周轉率，照字面看不懂是什麼意思，它是一個數字，要表達我投資的商品，在一定時間內被 (我自己) 換掉的比例，簡單說我是長期持有一個貨幣，還是經常換來換去。
加密貨幣投資人的周轉率，是美國股市投資人 (S&P 500, NASDAQ) 的六倍以上，即使跟激進的中國股市相比，周轉率還是達到三倍以上。因此我們需要了解，整體來看加密幣投資人，是非常短線的，是非常容易受到消息面影響的，是非常善變的。
我自己對這個現象想了很久，因為，會看好加密幣的人，都說這東西「將來」肯定不得了，換句話說都是看長線的 (至少嘴巴這麼說)，但實際上做出來的行為，卻是非常短線的，以天為單位甚至是小時為單位，從一個貨幣換到另一個貨幣。
關於這個現象，我想到幾個可能的解讀，第一不能忽略程式化交易的量，目前我只知道有許多交易，是由程式完成的，例如搬磚套利 (裡用交易所之間微小價差來賺錢)，但還沒看到統計數字顯示這類交易的比例。第二以我自己為例，我有長線持有的部位，但我也有短線的部位，那我算是長線投資還是炒短線的投資人？當然都算。
報告 2.2 節介紹加密幣投資人的另一個特質：HODL，意思是長期持有。這邊使用一個叫做 UTXO market cap 的觀察工具，觀察結果如下：
簡單說，當幣價下跌時，投資人傾向持有不賣，這解釋了我上面「這東西將來肯定不得了」的部分，因為對未來有希望 (不認為會像爛股票那樣變壁紙)，於是蒙住雙眼等待時間過去。
但是當牛市來了之後，投資人又表現出另一個面向，從眾效應，極容易受到消息面影響，我解釋成既愛又怕受傷害，此時投資人會大量交易，買了滿手的比特幣、以太幣、altcoins，然後在熊市來到時把眼睛矇起來，等待時間過去…
至此，研究報告指出加密幣市場兩個重要特性：
- 市場極度樂觀時，所有貨幣都一起漲，包括空氣幣 (明顯沒有功能與價值的貨幣)，這就引生出後面的泡沫。
- 市場極度悲觀時，所有貨幣都一起跌，包括有明顯功能或價值的好幣，這就引生出後面的超跌。
上面兩個特性怎麼用？關鍵是手上要有好幣的名單，你可以自己去研究各個貨幣的白皮書甚至程式碼，但我們不要自欺欺人，99% 的投資人都沒這個能力也沒這個時間，這時候要選擇你信任的專家，長期觀察他們推薦的貨幣。以下是我手上 (部分) 的好幣名單：BTC, ETH, EOS, BNB, ZEC, XMR, DCR, XLM, OMG, ZIL, ZRX。
上面只列出多位專家公認的好幣，而且後續追蹤看起來有在做事的貨幣。其它較高風險的好幣，每個人自己按自己口味與風險承擔能力去擴充。
這份名單不是讓你全都去買，而是當牛市來臨時，無論做長做短，都從這份名單去挑，這就避開了空氣幣。
再者，當熊市來臨時 (像去年一整年)，從這份好幣名單中去挑，有較高的機率買到超跌的貨幣。
以上今天的研究內容，我們改天繼續讀完這份報告。
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